(002081) Q4订单复苏,公装订单增长24%

2021-02-05 14:33标签:

(002081) Q4订单复苏,公装订单增长24%


公司整年订单增速下滑14.2%,Q4新签署单增长18.5%。

Q1、Q2、Q3、Q4公司新签合同金额分手为60.5亿元、82.2亿元、108.8亿元、128.0亿元,分手同比变化-43.5%、-30.2%、-0.6%、18.5%,下滑幅度逐季收窄,Q4订单增速初次回正,一方面系行业需求恶化,另一方面系公司加大营业拓展力度;  2020年整年公司累计签署合同379.5亿元、同比下滑14.2%。

2020年公装订单下滑6.4%,室庐跟设计订单增速下滑高出20%,公装订单下滑幅度较小,标明公司异地拓展见功效。

2020年整年累计签署公装订单233.6亿元,同比下滑6.4%。

公装订单占比晋升至61.5%、同比晋升5.1pct,跟着落地转化为收入,无望拉动公司整体毛利率晋升。

整年签署室庐订单126.0亿元,下滑23.6%。

今朝公司进行营业调剂,节制平装求学务的承接,将来室庐订单占比无望进一步降低。

2020年整年累计签署设计订单20.0亿元、同比下滑27.9%。

在手未竣工订单充分,保证将来事迹增长。

截至四序度末,公司累计已签约未竣工订单金额达614.0亿元,为2019年收入的1.99倍,个中公装、室庐未竣工订单金额分手为482.1亿元、98.1亿元。

公司今朝在手订单较为充分,可以保证2021年收入及事迹较快增长。

红利预测跟评级:咱们维持公司红利预测,预计2020-2022年的EPS分手为0.98元、1.16元跟1.40元,1月29日开盘价对于应的PE分手为8.1倍、6.9倍、5.7倍,维持“买入”评级。

危险提醒:微观经济上行危险、新签署单没有达预期、订单落地不迭预期、家装营业拓展低于预期、现金流情形好转、应收账款带来坏账损掉超预期

【002081】传统公装驱动订单改善,拆卸式装修减速规划


传统公装增长提速,订单逐季改善趋向分明。

公司2020Q4新签署单128亿元,同增19%,较上季度减速19个pct,合乎预期,公司签单Q1-4分手单季同比变动-44%/-30%/-1%/+19%,累计同比变动-44%/-37%/-25%/-14%,逐季改善趋向显著,以后已逐渐解脱疫情影响,彰显龙头运营韧性。

分营业范例看,Q4公司传统公装/室庐/设计分手新签80/43/6亿元,同增24%/12%/-1%,传统公装订单分明增长,驱动Q4订单表示较好。

以后公司踊跃奉行驻地市场策略,将更多营销资本投入至利润率较高、回款较好的传统公装营业;膨胀利润率较低与回款较慢的室庐平装求学务、调剂“金螳螂家”营业运营模式。

截至2020年尾,公司在手订单614亿元,约为年收入的1.8倍,在手订单丰盛,跟着2021年装潢行业景气宇上升,公司订单无望减速向收入与事迹转化。

拆卸式装修放慢规划,将来开展值得期待。

以后公司高度看重拆卸式营业开展,近期连续加大资本投入、放慢规划:1)公司布告与成国都投策略配合,拟整合单方资本上风,在拆卸式装修名目承接、拆卸式装修BIM平台建设等领域配合,预计该配合模式无望在天下各地复制推广;2)公司宣布拆卸式装修2021展厅,全新推出拆卸式装修旅店、公寓、室庐、医疗四大产物,产物线一直丰盛完美;3)公司与住建部科技与工业化开展核心策略配合,共建拆卸化妆修工业互联网平台跟拆卸化妆修产物翻新与展现核心,无望助力公司放慢产物研发进级。

将来公司无望依托优异的设计研发、供给链治理与整合、落地装置才能,放慢拓展拆卸式装求学务,将来开展值得期待。

装潢行业供应膨胀、需求修复,行业龙头无望显著受益。

供应端:从长周期看装潢企业一直分化,市场连续向龙头集中,龙头利润率、现金流与中小型装企差距一直拉大,疫情环境亦减速了行业供应侧出清。

同时EPC模式、拆卸式装修推广将进一步驱动龙头市占率晋升。

需求端:装潢行业处经济复苏后周期,跟着疫后经济景气宇一直改善,预计后续旅店、贸易等装潢需求无望放慢修复,别的,黉舍、病院等平易近生基建将来空间辽阔,相干装潢需求将一直增长。

外行业供需新格式中,金螳螂作为红利才能优异、工业链整合才能凸起的装潢龙头无望显著受益,市占率无望放慢晋升。

投资倡议:以后估值程度已处汗青底部区域,设置性价比高。

今朝公司PE(TTM)/PB(LF)分手仅为9.2/1.30倍,PE仅高于汗青最低值5%,PB则创下汗青最低值。

与沪深300的PE跟PB的比值分手为0.56/0.73,最低比值分手为0.55/0.71,以后仅微高于最低比值。

在以后公司传统装潢主业连续改善,拆卸式装修放慢拓展之际,存在较高设置性价比。

咱们预测公司2020-2022年归母净利润为23.5/27.1/31.2亿元,同增0%/15%/15%,对于应EPS分手为0.88/1.01/1.16元(2019-2022年CAGR为10%),以后股价对于应PE分手……


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