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[博时基金]博时基金麦静:科学投资框架是FOF业绩保障 学习股票知识

原标题:博时基金麦静:科学投资框架是FOF业绩保障

  多元资产管理部总经理麦静,一路走来光环无限,演绎着“明明可以靠颜值,偏偏要靠才华”的人生履历。

  在麦静看来,FOF组合的投资管理关键在于资产配置和基金筛选,以及贯穿整个过程的风险控制和组合优化,并通过复盘和投资管理框架的不断优化形成管理闭环。通过资产配置与基金优选双轮驱动的FOF产品,具备较低波动率、较高夏普比率的特性,在长期视角下能够提供更好的复利和超额回报,能成为普通投资者理财、养老的“好伙伴”。

  麦静在基金行业内或许属于“新兵”,但她其实是拥有近14年金融从业经验的“老将”,尤其是她拥有10年资产配置和投资管理经验。

  从履历来看,她是英国利兹大学国际金融硕士,2006年曾在中铁信托从事自营资产的投资,2009年加入人保资产任职超过10年,先后在组合管理部和基金投资部任负责人,分别负责资产配置和FOF投资,并自2015年起任人保资产公司投委会委员。2020年,麦静投身公募行业,加入博时基金,担任多元资产管理部总经理。

  尤其惹人关注的是,麦静曾负责过千亿级别资金资产配置的建议和实施,管理过上百亿规模的FOF组合,实战过程中练就了自己稳健的投资风格,追求绝对收益、长期复利回报,在FOF投资中算得上全能型选手,兼具资产配置、基金选择和风险管理各方面能力。

  “在投资上,我非常看重逻辑跟常识。经济、金融以及投资市场是非常复杂、众多参与者交互的系统,这意味着会存在偶然性和随机性以及被过度放大的市场表现,这时逻辑和常识能够化繁为简更好地理解核心的因素,不被带偏。”麦静表示,要时刻心中有警惕、反复验证,不被市场情绪左右。

  具体到FOF投资上,麦静表示,科学的FOF投资管理框架是可持续的良好业绩保障。FOF投资管理框架主要分为资产配置和基金筛选两条线:资产配置条线从战略资产配置、动态资产配置和战术资产配置到形成可落地投资策略;而基金筛选条线从基金分类、定量筛选形成备选基金池、定性筛选构建核心池、结合投资策略选择具体基金品种构建组合。

  麦静极具执行力,她在机构做FOF投资时,曾三个月调研基金经理200多人次;在这样“超强工作节奏”积累下,她对各大基金经理的风格、特色和不同阶段表现都有深入理解。

  在麦静看来,筛选基金的框架跟市场大多数类似,区别主要在细节,流程上首先是科学地进行基金分类以确保基金历史表现的可比性;其次针对不同类别设定标签和选取指标,用定量分析方式反向剔除大部分基金形成备选池;根据对历史表现的客观评价,结合定性分析判断未来业绩可以持续保持优异的基金经理/品种形成核心备选池;在最后形成组合时根据与策略的匹配程度进行挑选,最终再按照组合优化的方式考虑持仓分散性。

  “我们会非常重视所选基金是否匹配现阶段的投资策略。”麦静表示,大部分时候的持仓以主动管理型基金为主,但在三种情况下会加大工具型产品的运用:一是指数性牛市,尤其是指数型牛市下半段,主动基金跑赢指数难度很大;二是对行业或者主题判断胜率较高且对应领域主要是beta收益时;三是中短期策略会选择通过更为灵活的ETF来实现。而主动管理基金上,会重点看基金经理风格及稳定性,以及策略的匹配程度。她一般配置基金20至40只左右,会从大类资产配置角度对基金进行策略细分,尽可能分散投资。

  对主动管理基金经理筛选,麦静有自己一套思路,其中关键是“能不能持续地提供超越市场的回报”。先从总体层面关注中长期业绩、波动等风险收益特征。但因存在成立时间、市场情况、基金经理风格等差异,很多整体层面的指标很难可比,因此她重点评价超额收益。

  “首先得搞清楚超额回报在哪?是alpha还是某一种beta?由于风格beta是一个比较重要的维度,会通过回归、聚类或看持仓等方式来定义风格。并根据所定义风格来选择基准指数拆出超额收益,进而再比较超额收益水平的高低,以及超额收益的稳定性。”麦静表示,客观评价过去表现只是第一步,过去不代表未来,在选择基金经理时需要判断未来超额收益的可持续性以及超额收益幅度可能的变化,通过定性调研分析超额收益的来源跟投资方法的匹配度,关注投资框架的系统性程度,以及投资管理能力和管理规模的变化。在这些步骤之后才会选出来各类风格中比较优秀的一些基金经理选手。

  “未来FOF市场空间非常大,一方面国内养老难问题亟待解决,另一方面引导个人储蓄进入资本市场是大趋势,而FOF是连接这两方面较好的点,应该是一个万亿级市场,但相关政策落地和推动市场发展还有个过程。”麦静还表示,FOF产品最大特点是波动相对较小,风险调整后收益较高,长期复利回报具备显著优势,并且对投资者而言择时要求更低,是适合长期投资的品种。

  在过去10年市场摸爬滚打中,麦静因扎根于大类资产配置,对宏观政策、各类资产走势均有深入研究和敏锐视角。谈及后市,她认为股市尤其是港股市场机遇更大,而债市的机遇尚需等待。

  麦静表示,国内经济虽然复苏过程中还存在疫情、国际摩擦等扰动因素,但从长期看,疫情等终会过去,宏观经济会回到正常轨道。“长期来看经济增长中枢下移,但对经济前景并不悲观,我们有庞大的市场,劳动力质量红利还在提升,赋予整个经济强韧性,再加上政府强有力的政策调节,在经济中枢下移过程中整体会保持平稳,不会出现失速风险。”

  在这一宏观格局之下,麦静对各类资产都有自己看法,比如她认为债市虽然在收益率显著上行后释放了大部分风险,但经济仍在复苏,并且债券绝对收益率水平也没到“吸引力”很强的时刻,投资机会还需等待。

  “相对来说,更看好权益市场。”麦静表示,A股基本面整体处于改善过程中,整体估值比较中性,但分化非常剧烈,交易在部分板块高度拥挤,这种结构意味着存在潜在机会,但同时波动会放大,市场会变得更脆弱。

  麦静直言,未来这一风格分化极端的情况会收敛,但可能不会出现传统意义上剧烈的风格切换,目前较弱的复苏力度和不确定的复苏持续性,难以支持剧烈风格切换,未来可能看到的是价值板块估值修复跟成长板块估值泡沫化并行。

  此外,麦静更看好港股,认为港股整体估值比较低,港股盈利底部已现,未来将逐季改善,更多优质新经济公司的加入使得市场结构明显优化,同时港股还存在“预期中边缘化”和“实际上仍然是重要金融市场”的预期差,因此港股的投资性价比优于A股。她更关注A-H股折价且基本面坚实的个股、以及相对于A股的稀缺品种的投资机会。

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小贴士:根据《当代投资组合理论和投资分析》(Modern Portfolio Theory and Investment Analysis)中的记述,持有单只股票时价格的标准差(波动幅度)是市场总体价格波动幅度的49.2%,持有20只股票组成的投资组合,其标准差为19.2%,而1000只股票组成的投资组合比20只股票的投资组合风险仅下降0.8%。所以20只股票是组成投资组合最佳的持股数量。

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