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[华宝基金]华宝基金:稳扎稳打追求长期稳定收益 股票什么时候开市

原标题:华宝基金:稳扎稳打追求长期稳定收益

  对比过去十年,2019年股票型基金平均收益超45%,足以称得上是一个“丰收年”。进入2020年,A股迎来开门红,热点板块颇多。展望2020全年,笔者将继续坚持以价值股为核心,以科技成长股来增强业绩弹性,采取稳扎稳打的策略,力争为持有人取得长期良好的业绩回报。

  回顾历史,A股长期持股的超额收益主要集中于家电、白酒、医药、银行等板块,周期股持续赚钱难度较大,电子科技股则存在波动大的问题。构建核心组合主要有以下两个维度:第一是价值角度,第二则是行业均衡。

  北向资金持仓比较符合价值股的选股标准,这一类股票又可以划分为两类:第一类是银行、家电等股票,此类股票具有垄断属性,盈利增速虽不高,持续性却很强,总体上看估值并不高;第二类是医药、白酒以及一些消费品股票,具有高ROE和盈利持续的特征,外资倾向于长期持有并可以阶段性地容忍此类股票的高估值。而资金规模越大,追求业绩持续稳定的需求也就越强,因此,必须在构建核心组合的时候考虑持仓的价值属性。

  卫星部分的构建方法分为两种:一种是提升强势板块和个股的持仓比重,另一种则是传统式的精选个股,然后定期审视核心、卫星部分的配比情况。笔者在科技、电子、信息等行业具有较深的投资研究积累,因此在组合弹性部分的选择上,比较倾向于科技领域。总体来看,国内半导体、电子、新能源汽车等行业这几年均处于较好的上升周期,个股机会较多。

  各个行业可以大致简单地归纳为五大板块:金融、消费、医药、科技、周期,五大板块的投资逻辑则各有不同。实际上,每个阶段市场上往往会有一个核心驱动因素,并出现一到数个不等的领涨板块。如何在几大板块中分配比例,既要考虑市场总体的热度和大环境,也要兼顾行业中观的景气程度。目前市场总体倾向于超配消费、医药、科技,而相对低配周期。

  2019年的结构性牛市,除流动性因素外,影响最大的还是A股“入摩”及海外资金持续流入对A股不同行业的估值重构。由于海外资金青睐消费、医药及其它行业龙头股,这就越发要求国内基金经理重视A股核心资产和龙头企业的价值。受经济大环境影响,目前各个行业的收入及利润日益向龙头企业集中,过去A股市场存在的“炒小市值、炒边缘股票”的思路已日益式微,而行业景气度、公司地位、产品毛利率、企业ROE、未来盈利增长稳定性等指标,越来越受投资者的重视。毫无疑问,以合适的价格买入核心价值股的投资逻辑,未来将成为一种通行的策略。

  尽管过去两年,中国经济增速不高,但部分行业和个股的盈利增速仍然较高。2019年,白酒、CRO医药、电子等行业股票的业绩增速快,部分个股的估值水平甚至创出了历史新高。对于科技创新、新产品新技术等板块,行业的高速成长可以适当弥补高估值的影响。

  在产业初期,理应更关心行业、公司的发展和增速,而非囿于当前估值本身。实际上,处于景气上升周期的高估值行业,表现往往优于业绩不佳的低估值板块。正如索罗斯所言,对于一个投资者来说,最重要的事是正确性的量级而非正确性的频率,要力争提高胜率并在正确的地方下重注。

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