(600760) 国防军工行业2021年投资战略:演变,下一个五年

2021-02-04 20:47标签:

(600760) 国防军工行业2021年投资策略:演化,下一个五年


投资观念  国防军工行业2020年市场表示凸起:2020年整年,国防军工(中信)上涨72.479%,跑赢沪深300指数45.26个百分点。

在30其中信一级行业中,国防军工涨幅排名第4。

各子行业方面,航空子行业上涨94.36%,航皇帝行业上涨71.62%,武器兵装子行业上涨13.24%,其余军工板块.上涨69.10%。

板块内年度涨幅排名:靠前的上市公司多聚焦在军机、航空动员机、航天特种设备、信息化、电子元器件、新资料等细分范畴。

双轮回格式下,国防军工看多“十四五”:联合中国以后面对的国际局势,咱们以为,经济开展的双轮回跟国防军工行业的开展是严密衔接且可能相互增进的。

国防建立为经济建立供给愈加刚强的保险保证,经济建立为国防建立供给愈加雄厚的物资基本。

而在内轮回为主的形式下,国防建立还可能在必定水平上拉动经济的开展以及技巧的提高,表现在以下多个方面:国防军工行业确实定性增加为内轮回供给了市场空间,国防建立的出产配套自力自立趋向为经济开展内轮回供给了偏向,军转平易近有助于摊薄研发阶段的投入,平易近从军有助于收缩产物更新换代的周期、扩展军工出产的产能、增加军工工业链对入口渠道的依附。

因而,尤其在双轮回格式下,国防军工行业看多“十四五”。

国防建立中临时目的明白,短期景气宇将连续:十九届五中全会对于国防建立,提出要放慢国防跟部队古代化,实现富国跟强军相同一;并提出要放慢机器化信息化智能化融会开展,片面增强练兵备战,进步保卫国度主权、保险、开展好处的策略才能,确保二O二七年实现建军百年斗争目的。

国防部提出崾让国防气力与国度的经济开展,与国际位置跟保险策略需要相顺应。

据此咱们断定,国度将持续增强对国防建立的投入力度,将来国防建立的重点偏向是国防古代化、智能化。

投资倡议:咱们以为在国防建立需要的牵引下,在内轮回为主的双轮回开展格式下,军工行业仍能坚持高景气宇,连续高速开展,保持国防军工行业“增持”评级。

倡议2021年国防军工行业投资沿国防建立刚需、表里轮回拓展两条主线停止。

国防建立刚需主线,航空偏向推举中航沈飞,存眷中航西飞、洪都航空、中直股份、中航科工;航空动员机偏向推举航动员力,存眷航发把持、航亚科技、应流股份;航天特种设备偏向存眷高德红外、巨大爆破、亚光科技、上海沪工;无人设备偏向存眷航天彩虹。

表里轮回拓展主线,新资料偏向推举中航高科、光威复材、中简科技,存眷西部超导、宝钛股份、西部资料;电子元器件偏向推举中航光电、航天电器宏达电子,存眷振华科技、鸿远电子、火把电子;信息化偏向推举航天开展,存眷中国卫星、中国海防、国睿科技、七一二。

危险剖析:研发速率不迭预期的危险;市场竞争招致营收及利润降落的危险;政策调剂危险;重要原资料价钱稳定危险。

【600760】中信证券:保持中航沈飞买入评级


得悉,受益于事迹预增 70%,主力机型或减速放量,保持中航沈飞(600760)(600760.SH)买入评级。

中信证券斟酌到疫情或影响公司产物交付,下调公司 2020/21/22年净利润猜测至 14.8/17.6/21.0亿元(原猜测分辨15.6/18.1/21.7亿元),以后股价对应PE分辨为 74/62/52倍。

公司是我国战机龙头,估计将来将充足受益军机列装减速、军品订价机制改造的推动,市场远景向好。

中信证券观念如下:  变乱:1月 28日公司宣布事迹预增布告,估计 2020年实现归母净利润 14.8亿元,同比+68.61%,20Q4单季实现归母净利润 3.19亿元,同比 +23.85%,扣除当局补贴等要素后公司估计 2020年实现扣非净利润 9.40亿,同比+11.35%。

斟酌到公司是我国战机龙头,将来无望充足受益军机列装减速、军品订价机制改造的推动,保持公司“买入”评级。

订单丰满收入持重增加,整年事迹预增 70%。

1月 28日公司宣布事迹预增布告,讲演期内公司订单丰满,受益于军品营业的疾速增加,公司收入持重增加,估计2020年实现归母净利润 14.8亿元,同比+68.61%,20Q4单季实现归母净利润3.19亿元,同比+23.85%。

讲演期内全资子公司沈飞公司取得当局补贴金额约4.2万元,经由过程协定让渡沈飞平易近机取得投资收益约 1.35亿元,上述非常常性损益事项共计影响当期净利润约 4.73亿元,扣除当局补贴等要素后公司估计 2020年实现扣非净利润 9.40亿,同比+11.35%。

沈飞公司连续聚焦主业,实现沈飞平易近机股权让渡。

沈飞公司 2020年停止多项资源运作,连续聚焦主业。

2020年 3月 31日,公司宣布布告在沈阳结合产权买卖所挂牌出卖沈飞公司闲置存货,5月 27日宣布布告与湖南翔龙飞机告竣买卖,此次挂牌出卖有利于盘活低效闲置资产、增加资金占用。

12月 22日布告,公司全资子公司沈飞公司,拟以 24482万元的价钱向沈飞企管协定让渡其所持有的沈飞平易近机 32.01%股权,买卖实现后沈飞公司不再持有沈飞平易近机股权,停止2021年 1月 23日,沈飞平易近机股权已实现工商变革注销。

沈飞公司连续聚焦主业,资本设置无望失掉优化。

主力机型无望减速放量,范围效应晋升临时红利才能。

公司是我国重型战役机跟舰载机龙头。

我国在战机总数、新机型占比、多用处战机占比喻面远落伍于美军,在强军目的以及周边局面趋紧配景下,我国战机亟待换装进级,中信证券估计将来 20年我国战机需要量将达 2700架,空间达 1.2万亿元。

跟着空戎衣备减速换装进级以及后续航母列装后航母编队建立的提速,公司歼 16、歼 15等主力机型无望减速放量。

临时看范围效应将连续晋升公司的红利才能,而公司作为主机厂中独一停止股权鼓励的企业,有能源晋升利润率并兑现事迹。

危险要素:军费开销增速降落;将来我国在航空防务设备方面的估算增加;产物不合乎品质请求等。


【600760】歼击机摇篮望迎“十四五”跨代式进阶,聚焦高精尖航空设备


我国歼击机三代半歼击机龙头供给商,公司机型是古代战斗中的空中重型兵器库  中航沈飞是我国歼击机的摇篮,是歼击机整机龙头供给商,公司主营航空防务设备产物制作,现型号产物笼罩歼11/歼15(三代)、歼16(三代半)等多系列空军歼击机/舰载机。

寰球看,三代半战机是空中作战的高灵活重型兵器库,载弹量年夜幅高于四代机(四代机F35为2500kg,三代半SU-35为8000kg),咱们以为四代机不克不及完整替换三代半机作军功能,“十四五”时期三代机或存在大批需要。

沈飞公司(全资子公司)创立于1951年,2017年团体将沈飞公司资产注入上市公司,实现中心军人为产团体上市,2019年沈飞公司(全资子公司)营收236.01亿元,占上市公司昔时营收范围99.33%,净利润8.48亿元,占昔时归母净利润范围96.58%。

进步战机“跨代式”改变或将于“十四五”启动,沈飞望迎跨代兵器设备年夜时期  “十四五”时期公司望减速产物进级换代、拓宽航空产物谱系。

比年来,公司连续投入高额研发,2019年用度化研发付出(研发用度)、国防科研/技改名目垫付额(对应专项敷衍款每年增加额,后续由对应国度部分付出)高达9.31亿元,占昔时净利润的106.10%,推动如四代机FC31鹘鹰飞机、新型舰载机等产物连续落地。

咱们估计,“十四五”时期跨代次型号定型、主力型号批产无望连续减速。

多指标独特指向卑鄙需要增加&新老机型瓜代:20Q1-Q3存货、存货收入比、条约欠债三者一并降落,独特指向同一论断——卑鄙客户对“十四五”新品需要或疾速上涨、老产物需要或将在未几后降落、“十三五”老型号库存无望在2020年同一交付所致。

估计公司无望在2020岁尾~2021年启动新一轮条约欠债打款+新品库存备货,且该阶段投入或将重要由“十四五”主力机型+跨代机型双重需要推进。

十四五国防开销将婚配经济开展,聚焦面向古代战斗的高精尖航空设备  近期国度下发一系列文件,聚焦两慷慨向:①国防开销在十四五将连续稳固增加、婚配国度经济气力;②聚焦面向古代战斗的逾越式设备(信息化/智能化/准确化/隐身化/无人化)。

比年来我国设备用度占国防付出比例连续晋升,2019年国防付出占GDP比例为1.22%(美国3.41%),相对值为1.21亿元(美国为5.11万亿元),仍有晋升空间。

2013-2020年美国飞机洽购额均值超2400亿元(我国2017年设备洽购费的50%),占国防估算比例为5.66%,美国国产歼击机列装相对值为2085架,数目稳固但新老机型迭代减速,F-35进入批产期,列装连续减速,2019年美国海内交付80架。

咱们以为,对经济气力强盛、部队设备配套较成熟的国度而言,中心兵器设备寻求的不是数目的相对多,而是中心机型机能的绝对高,高代次/机能更强/隐身机能更好的机型将成为新重点。

经由过程测算发明,按美国洽购比例停止盘算,若我国统一主机厂每……