(600111) 公司深度讲演:复盘2020 品质为本,稳字当头

2021-02-04 13:12标签:

(600111) 公司深度报告:复盘2020 品德为本,稳字当头


投资倡议:茅台2020年事迹目的基础实现,“十四五”定调高品质开展。

2020年,公司估计实现业务总收入977亿元阁下,同比增加10%阁下,实现归母净利润455亿元阁下,同比增加10%阁下,合乎公司年终10%的增加目的,十三五顺遂收官。

回想2020年,短期景气宇降落对市场影响弱化,白酒行业临时开展头部会合的趋向放慢,品牌分化进一步加剧,资源市场对竞争格式清楚的头部公司增添设置,对短期生长速率的请求下降,愈加重视企业开展的连续性跟断定性,茅台作为稀缺优质资产将失掉更多存眷。

茅台仍然具有五年翻倍的事迹生长才能,增加点来自增量、提价、产物构造恰当进级、自营渠道建立等,咱们估计2020-2022年EPS分辨为36.37、42.78跟50.00元,对应2021年1月26日收盘价(2141.89元/股)市盈率59/50/43倍,初次赐与“买入”评级。

“十四五”计划紧扣高品质开展,力图成为天下500强。

2020年,省引导与董事长屡次夸大高品质开展基调,保持守牢“品质、保险、生态”三条性命线,以“三找”促“三转”成“三实”,一直把忧患认识、危险认识、危急认识贯串于出产、开展的全进程。

茅台酒“十三五”技改工程实现,3万吨系列酒技改名目开启,五年“聪明茅台”建立启动,让数据成为茅台高品质开展的“引擎”。

在高品质开展保证下,公司力图在“十四五”时期实现成为省内首门第界500强企业目的。

直营渠道放量,“稳”字当头,开释营销势能。

2019年下半年起,公司开端对社会经销商停止清算,加年夜直销渠道放量,实现控价稳市目的。

停止2020年三季度,公司直销收入占比晋升至12.56%,较2019年晋升4.07pct。

2020年系列酒经销商年夜会上,茅台酱喷鼻酒公司将签署条约的甲乙两边调换,经销商第一次成为甲方,打造经销商相同合作的新型配合形式。

茅台酱喷鼻系列酒休会核心也在多地接踵停业,遍及天下十余省份,拓展新贩卖渠道,并与现有贩卖渠道构成互补,构建新型终端营销形式,开释营销势能。

瞻望将来,稀缺优质资产是资源首选标的,茅台临时价量齐升逻辑稳定。

站在千亿新出发点,若要实现公司“十四五”计划目的,即2025年进天下500强,年化收入增速约15%,合乎公司稳固高品质开展基调。

将来公司估计实现5.6万吨的茅台酒产量,系列酒1:1等产,临时价量齐升逻辑不改。

股价催化剂:茅台酒出厂价晋升;通胀预期升温  危险要素:批价上涨过快招致政治言论危险;夏季疫情复发减轻。

【600111】安信证券 有色金属行业剖析:稀土镨钕供需无望迎来严重拐点


稀土供给格式已现基本性优化,上游稀土镨钕供应绝对刚性,3-5年内增量无限。

一是 2017年以来,海内打黑跟环保核对行之有效,供给团体较紧且可猜测性明显晋升。

后期量年夜且难以管控的海内黑稀土供给基础消散,供应侧回返国家总量指标把持跟“海内稀土六年夜团体 44%+海内矿山 28%+接纳应用 28%”的供给构造。

二是海内实行严厉的指标总量把持,近三年年均增加 10%。

现在海内稀土开采指标由天然资本部跟工信部年终结合宣布,近三年从 10.5万吨增至14万吨,重要增加以轻稀土为主;而北方中重稀土因为环保成绩,近来多少年始终保持 1.92万吨的配额指标,但现实产量十分无限。

三是海内在产稀土矿山濒临满产,其余海内矿山开辟停顿迟缓,3-5年内增量无限。

现在海内稀土重要产区是美国、澳年夜利亚跟缅甸,基础濒临满产。

此中,美国 MP 矿山近多少年复产后在 2020年已濒临满产约 4万吨,澳年夜利亚 Lynas 基础保持在 2万吨阁下,缅甸始终是中国中重稀土最重要增量起源,近多少年入口量保持在 2万吨阁下。

四是接纳应用重要取决于稀土磁材原出产量增加,供给比例基础保持在约 28%。

稀土磁材作为稀土下最年夜、生长性最好的范畴,其减速增加无望驱动稀土镨钕供需呈现严重拐点。

一是新动力车进入市场化驱动时期,增加迅猛。

2020年寰球新动力车产量约 327万辆,同比增加约50%,将来 5年 CAGR 无望到达35%。

二是风电无望持续高增加,海内因为 2022年后补助退坡,2020-2021年仍属于风电抢装的顶峰年份,2021年新增装机增速无望超越 25%,寰球将来 5年 CAGR无望到达 15%。

三是磁材其余范畴多点着花。

如电梯产量遭到房地产周期提振,变频空调产量高增重要受能效尺度进步,电子花费端苹果手机启动智能磁吸计划无望催生新需要,智能工场驱开工业呆板人需要连续增添,这些范畴将来 5年 CAGR 无望保持 10%的增加。

咱们的测算标明,假设 2025年寰球新增濒临1400万辆新动力车跟新增风电装机容量 138GW,其余传管辖域增速约 10%,到2025年寰球钕铁硼共计需要为 35.7万吨,对应镨钕氧化物需要为 12.0万吨。

估计从 2021年开端寰球氧化镨钕进入缺乏并逐渐拉年夜,2021-2025年供需均衡分辨是缺乏 0.36、0.68、1.06、1.29跟 1.40万吨。

稀土上游倡议重点存眷轻稀土龙头南方稀土(600111)跟盛跟资本(600392)。

近三年海内指标增量重要会合在轻稀土,南方稀土跟盛跟资本是海内 A 股中两家最年夜的轻稀土出产商,现在冶炼分别量分辨为 6.4跟 4.5万吨(盛跟资本美国矿不占指标)。

将来一是斟酌轻稀土指标依然无望增添,南方稀土跟盛跟资本无望明显受益,二是盛跟资本扩产茕居石入口矿产能跟投产格陵兰稀土矿均无望带来权利产量增加,在稀土供需抽紧,价钱年夜幅攀升的配景下,两家企业均无望迎来量价齐升。

稀土磁材……


【600111】浙商证券 新资料&金属资料[有色]行业点评:稀土本轮中心逻辑:新动力拉动需要破法助力话语权回归


破法是长效机制,利于工业秩序回归,龙头企业临时受益。

工业秩序决议行业话语权跟终极利润调配格式。

稀土是主要的策略资本,始终是国度重点管控行业,本次《稀土治理条例》的出台,意在保护我国国度好处跟策略资本工业保险,直接后果将使工业秩序回归畸形,龙头企业将取得更年夜市场份额跟空间,控制中心话语权,终极将会从事迹中表现,生长为真正龙头企业。

从供应指标上看,2020年整年的稀土开采配额为14万吨,从2010年到2020年的11年间,稀土开采配额年复合增速仅4%。

应当看到,对出产指标的掌控,是综合斟酌策略资本维护跟保持工业安康开展。

将来跟着新动力对稀土资本需要的疾速增加,以及六年夜稀土团体实现整合,龙头企业无望成为指标调控的终极受益者。

需要拉动,价钱无效可连续。

2020年以来,因为疫情,寰球量化宽松以及疫后经济苏醒,奠基寰球全部资本品价钱中枢上移基本。

稀土作为主要策略资本,也必定受益货泉宽松形成的价钱中枢上移。

别的从行业基础面上看,本次价钱上涨与过往最年夜的差别是,由供应炒作改变由卑鄙新动力工业链暴发动员氧化镨钕上涨。

新动力汽车行业年夜势所趋,2020年寰球新动力汽车销量估计到达280万辆,对稀土永磁需要估计达1.4万吨,到2025年寰球新动力汽车无望到达1200万辆,对稀土永磁资料的需要无望到达6万吨,年均复合增速30%以上;风电范畴是现在钕铁硼花费量最年夜的卑鄙范畴,依据中电联最新风电装机数据,2020年海内新增风电装机量为71.7GW,估计拉动钕铁硼毛坯量2.2万吨,依照国度十四五计划,将来每年至少新增装机量要在50GW,寰球风电机组新增装机容量的无望坚持10%以上的复合增速;依据工业在线数据,2020年变频空调产量也稳步回升,1-11月份变频空调产量达7455.8万台,同比增加18%,而2020年1月份宣布的新能效尺度将晋升稀土变频空调的浸透率,从而无望拉动稀土永磁资料年均20%的增加;而其余产业电机、智能呆板人、电梯等卑鄙需要也无望坚持稳固,咱们估计将来5年稀土永磁资料对氧化镨钕的需要增速无望保持在10%以上。

需要驱动的价钱是无效可传导的,因而也可连续。

海内制作业苏醒,无望进一步接力海内需要。

依据海关总署统计数据,2020整年共出口稀土类产物35447吨,同比降落23.5%。

将来跟着海内疫苗的遍及,疫情稳固、稳固停工复产带来的经济苏醒将连续拉动稀土出口。

重点存眷:南方稀土(600111)(600111)、盛跟资本(600392)(600392)、厦门钨业(600549)(600549)、五矿稀土(000831)(000831)、广晟有色(600259)(600259)。

危险提醒:海内疫情连续伸张危险,稀土价钱年夜幅稳定危险,新动力汽车销量不迭预期危险。