(600056) 医药生物行业月报:市场稳定下挑衅与机会并存,翻新跟进级是最断定的年夜趋向

2021-02-04 13:12标签:

(600056) 医药生物行业月报:市场稳固下挑战与机遇并存,创新跟升级是最判断的大年夜趋势


行业投资观念:  市场稳定下挑衅与机会并存,行业外部分化显明。

本月受国际情况等外部要素影响,市场呈现较年夜调剂,行业外部医改持续深刻,羁系重点偏向从药品延长到高值耗材(深改选第八次集会经由过程《对于管理高值医用耗材的改造计划》),海内企业连续面对挑衅;与此同时,医保基金扩容、医保目次调剂期近、翻新产物减速获批、分级诊疗疾速无效推动也为海内企业带来强开展机会。

在此基本上,咱们看到医药行业外部分化显明,合乎医改临时趋向的企业无望连续坚持着高估值程度,强人恒强。

翻新跟进级是最断定的年夜趋向。

研发翻新是药操行业的将来,从2月份首个生物相似药利妥昔单抗获批、首个可降解支架获批,到5月国产首个GLP-1获批,再加上科创板为医药翻新企业带来更便利的融资道路,医药翻新在审批端、付出端、应用端、融资端都失掉政策的支撑跟帮助;与此同时,2019年ASCO上有多个海内企业宣布中心产物最新临床数据,包含恒瑞医药、君实生物、信达生物、百济神州等,海内翻新才能已于国际比肩,看好恒瑞医药、复星医药、中国生物制药、君实生物、信达生物等,别的医药效劳外包向中国转移,海内翻新需要年夜增,中国翻新药效劳外包迎来暴发,倡议规划竞争力强的龙头企业,看好药明康德、泰格医药等。

别的,医疗效劳的花费进级趋向显明,看好爱尔眼科、通策医疗。

瞻望将来三年,研发翻新、花费进级、制作进级成为行业临时趋向,精选优质标的。

(1)研发翻新:翻新药仍然是最断定的年夜趋向,研发翻新是药操行业的将来,国度从审评到付出多维度支撑翻新药开展,倡议规划产物管线丰盛的翻新药优质标的。

看好恒瑞医药、复星医药等。

医药效劳外包向中国转移,海内翻新需要年夜增,中国翻新药效劳外包迎来暴发,倡议规划竞争力强的龙头企业。

存眷药明康德、泰格医药等。

(2)花费进级:医疗效劳、疫苗、公费专科药跟品牌中药等范畴,受益于花费进级趋向,优质龙头企业无望保持疾速生长。

看好爱尔眼科、智飞生物等。

(3)制作进级:仿造药企业受带量洽购等政策影响,估值会遭到压抑;然而短期事迹广泛受影响不年夜,而阅历行业洗牌会出生出奔本钱当先策略跟高壁垒仿造药的新龙头,局部优质企业估值适度下杀后有估值修复机遇。

(4)其他优质细分龙头,如迈瑞医疗、安图生物等。

中泰医药2019年5月重点推举个股组合均匀跌幅6.00%,跑赢医药指数1.59个百分点,此中恒瑞医药-5.46%、复星医药-14.98%、爱尔眼科2.57%、贝达药业-1.04%、迪安诊断-16.23%、健友股份1.70%、仙琚制药-8.56%。

2019年6月重点推举:恒瑞医药、复星医药、海思科、药明康德、健友股份、迪安诊断、泰格医药、九强生物。

行业热门聚焦:(1)医保局《对于做好2019年城乡住民基础医疗保证任务的告诉》;……

【600056】2020年半年报点评:病院渠道静待规复,多个新种类获批


变乱:公司宣布了2020年半年报。

2020年上半年,公司实现业务总收入188.09亿元,同比+11.56%;实现归母净利润7.77亿元,同比+12.93%;实现扣非净利润7.50亿元,同比+13.02%。

事迹合乎预期。

点评:  国际商业板块利润年夜增,病院渠道静待修复。

公司主营医药零售。

防疫时期医药贩卖连续增加,事迹合乎预期。

分季度看,Q1跟Q2分辨实现营收74.85亿元跟113.24亿元,分辨同比-9.21%跟+31.44%,Q2减速增加猜测是医药渠道修复动员所致。

上半年,国际商业板块在疫情时期放慢推动存量名目的履行与新营业的转动开辟,实现营收72.44亿元,同比+84.02%,业务利润8.63亿元,同比+112.28%;医药贸易板块在疫情时期病院门诊量显明降落的情形下,踊跃承当防疫营业、摸索贩卖新形式,坚持了贩卖收入的连续增加,上半年实现营收121.69亿元,同比+12.15%,但因为病院纯销营业占比降落、账期延伸等要素,利润有所下降,实现业务利润3.19亿元,同比降落36.83%;医药产业板块受疫情及“带量洽购”、医保目次调剂、“限抗”等政策要素影响较年夜,加之一般企业歇工停产要素,招致收入与利润均呈现下滑,上半年实现营收19.02亿元,同比降落28.95%,业务利润0.49亿元,同比降落78.53%。

红利才能指标下滑。

上半年,公司实现毛利率16.59%,同比下滑3.63个百分点;实现净利率4.69%,同比下滑0.36个百分点;实现时期用度率9.88%,同比下滑3.75个百分点。

此中医药产业板块原有年夜种类受疫情、“带量洽购”、“限抗”、医保目次调剂等要素影响,高毛利种类贩卖范围跟占比缩减,上半年毛利率同比降落15.10个百分点。

连续推动种类建立,加强中心竞争力。

①医药产业板块:上半年,公司阿莫西林胶囊、盐酸克林霉素胶囊、瑞舒伐他汀钙胶囊、非那雄胺片经由过程仿造药分歧性评估,此中阿莫西林胶囊已在第二轮天下集采中胜利中标。

6月尾,新产物开辟名目打针用头孢地嗪钠、奥拉西坦打针液、阿托伐他汀钙片已取得药品注册批件。

②医药贸易板块:公司加年夜对经由过程仿造药分歧性评估药品、带量洽购药品种类的开辟力度,踊跃开辟医疗东西、耗材、试剂、中药饮片等营业,推动IVD范畴的营业配合,并经由过程与重庆医药组建的“贸易结合体”增强种类的融会协同,进一步丰盛贸易板块营业效劳范畴与外延。

投资倡议:公司是医药贸易当先企业,新产物连续获批,病院渠道逐渐修复,事迹无望保持稳固增加。

咱们估计公司2020/2021年的每股收益分辨为1.38/1.47元,以后股价对应PE分辨为11.42/10.69倍,初次赐与公司“谨严推举”评级。

危险提醒:药品年夜幅贬价、病院渠道规复不迭预期、医药政策转变等。


【600056】贸易、国贸回暖,产业欢迎挑衅


变乱:公司宣布2019年一季报,实现业务总收入82.45亿元,同比增加23.84%;归母净利润4.09亿元,同比增加6.46%;扣非净利润4.09亿元,同比增加7.55%。

点评:  一季度增速明显晋升,扣非净利润增加回暖。

2019年一季度业务收入同比增加了23.84%,扣非净利润同比增加7.55%,收入增速与2018年各季度有明显晋升,扣非净利润增速与2018年下半年比呈现回暖。

扣非净利润增速快于归母净利润增速是因为客岁同期有出卖上海普康发生的5千多万投资收益。

分板块看,咱们估计贸易收入增加约30%,重要因为两票制要素打消,公司点通网强策略推动,经由过程并购、开辟扩展贸易范围;国际商业收入增加约30%,重要因为海内名目转动开辟、医疗东西、自然药物出口等各板块较快开展。

产业收入基础持平,扣撤除年同期出卖上海普康的投资收益,现实利润增加约15%。

产业范畴阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等遭到带量洽购等政策影响,贩卖有所下滑,质料药板块收入有所下滑,上海新兴停产招致血成品收入下滑。

2019年一季度公司毛利率20.93%,同比降落2.4个百分点;贩卖用度率10.50%同比降落0.93个百分点。

毛利率跟贩卖用度率同步降落,重要因为产业板块增速慢于贸易、国际商业,招致毛利率、贩卖用度率降落。

治理及研发用度率2.48%,同比回升0.24个百分点;治理用度较上年同期增加44.82%,重要因为新并入企业跟上海新兴停产用度增添。

财政用度率0.45%,同比回升0.22个百分点,财政用度同比增加142.16%,重要因为一季度乞贷本钱较客岁同期增添。

运营性现金流净流入-13.94亿元,与客岁同期邻近,重要与公司现金治理政策相干,每年一季度都是现金年夜幅流出。

受“带量洽购”等医改政策影响,公司踊跃推动转型。

公司产业板块受带量洽购等政策影响较年夜,公司缭绕“一体两翼”策略调剂规划构造,联合各个板块资本,完美产物群,加强营销才能。

公司一向走“内生外延”的双轮驱动形式。

内生上,连续推动贩卖体系改造,优化营业流程,调剂营业构造,同时加年夜国际营业的推广与开辟。

外延上,经由过程并购晋升红利才能跟研发才能。

将来,重点察看公司产物线的转变、研发才能的补强。

红利猜测与估值:咱们估计2019-2021年,公司业务收入分辨为320.35、330.25跟341.03亿元,同比增加3.32%、3.09%跟3.27%;归母净利润为12.78、14.14跟15.51亿元,同比增加-17.24%、10.66%跟9.64%。

现在公司股价对应2019-2021年PE为12倍、11倍跟10倍。

因为公司短期受带量洽购等政策影响,红利才能有所受损,调剂转型正在停止中,因而下调评级为增持。